1、2020年儲能變流器提供商排名

2020年，中國新增投運的電化學(xué)儲能項目中，裝機規(guī)模排名前十位的儲能變流器提供商依次為：陽光電源、科華、索英電氣、上能電氣、南瑞繼保、盛弘股份、科陸電子、許繼電氣、英博電器和智光儲能。

2020年度，海外電化學(xué)儲能（不含家用儲能）市場中，出貨量排名前五位的中國儲能變流器提供商依次為陽光電源、比亞迪、科華、昆蘭新能源和盛弘股份。

可以看到，盛弘股份的儲能變流器在國內(nèi)外的排名分別為第六和第五，說明公司產(chǎn)品質(zhì)量還是獲得儲能用戶的認(rèn)可的。

2、儲能行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及未來前景

2020年，雖然在疫情的影響下，我國電化學(xué)儲能新增裝機依然達(dá)到1.56GW，同比增長145%，堪稱爆發(fā)性增長了。

《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2021》對2021-2025年中國電化學(xué)儲能的發(fā)展分別做了保守與理想預(yù)測，具體如下：

保守預(yù)測：預(yù)計2021年中國電化學(xué)儲能累計裝機達(dá)到5.79GW，新增2.52GW，新增量同比2020年增長61.54%。預(yù)計2021-2025年期間，中國電化學(xué)儲能累計裝機量復(fù)合增長率為57.4%，意味著未來5年的累計裝機量是2020年的十倍以上！

理想預(yù)測：預(yù)計2021年中國電化學(xué)儲能累計裝機達(dá)到6.61GW，新增3.34GW，新增量同比2020年增長114%。預(yù)計2024年和2025年累計裝機量分別為32.7GW和55.9GW，年復(fù)合增長率高達(dá)76.43%。意味著未來5年的累計裝機量是2020年的17倍！

不管最終是保守預(yù)測和理想預(yù)測，儲能行業(yè)未來五年都存在爆發(fā)性增長的可能，意味著盛弘所在的儲能變流器行業(yè)將迎來五年高增長時刻。

3、盛弘股份的財務(wù)狀況

（1）按照慣例，我們先看一季度的經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)2021Q1公司營收增長65.62%達(dá)到1.81，季度增速創(chuàng)九個季度來新高；凈利潤為0.25億，同比增長100%。本以為是因為20年基礎(chǔ)低，實際上20年Q1營收是有14%的增長的，說明21年開局還是很不錯的。具體如下表：

業(yè)績增長原因：公司力拓展市場，各產(chǎn)品線新簽合同、出貨等增長勢頭良好。隨著收入的增加，公司規(guī)模效應(yīng)凸顯 。

公司電能質(zhì)量事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入約7196.9萬元，同比增長約45.4%；新能源電能變換設(shè)備事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入約4148萬元，同比增長215.45%；電動汽車充換電服務(wù)事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入約4167萬元，同比增長25.61%；電池檢測設(shè)備事業(yè)部實現(xiàn)銷售收入約2377萬元，同比增長約94.51%。

從季度拆分業(yè)務(wù)來看，增速最猛烈的是變流器業(yè)務(wù)，同比增長達(dá)到215.45%，其次是電池檢測設(shè)備增長也高達(dá)94.51%，這兩者都契合當(dāng)下市場的熱點。

（2）又到了觀察我們過去對制造企業(yè)常看的兩個指標(biāo)：存貨和預(yù)收款的變化

我們看到存貨從2020年開始快速增長，從2019年的1.12億增長到2020年的1.43億，2021年Q1又相比2020年增長了18.2%；然后我們觀察預(yù)收款，預(yù)收款也在逐年增長，說明公司存貨是對客戶需求旺盛所做的準(zhǔn)備，公司營收快速增長也能很好的驗證。

（3）營收及凈利潤變動情況

過去五年，公司營收從2016年的4.47億增長到2020年的7.71億，復(fù)合增速為203%；凈利潤也從0.64億增長到1.06億，復(fù)合增速為19.8%，與營收增速相當(dāng)。從2021年一季度以及行業(yè)景氣度分析，21年可能是公司加速增長的開始。

拆分來看，過去業(yè)務(wù)增長最快的變流器業(yè)務(wù)，其次是電能智能設(shè)備和電池檢測設(shè)備，具體如下：

（4）盈利能力分析

過去五年公司的毛利率雖然呈現(xiàn)小幅下降的趨勢，但是還是非常堅挺；凈利率跟隨毛利率下滑，但是2020年卻提升了4個百分點，達(dá)到13.76%。具體原因可能需要我們看完2020年的年報才知道。

（5）運營能力分析

公司營業(yè)周期逐年縮減，凈營業(yè)周期收縮更快，主要是公司存貨周轉(zhuǎn)變好了，說明公司運營能力是在提升的。

（6）短期償債能力分析

截至2020年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為39.23%，主要是短期流動負(fù)債，公司基本沒有有息負(fù)債，流動比例和速動比率都在2左右，不存在短期償債壓力。

（7）現(xiàn)金流分析

公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流過去五年都是正流入的，總體和凈利潤相差不大。

（8）杜邦分析

公司ROE跟隨著銷售凈利率下降而下降，隨著2020年銷售凈利率的提升，又回到了兩位數(shù)以上，達(dá)到15%。

綜上所述，從財務(wù)上來看，公司不存在什么硬傷的地方，還算是挺優(yōu)秀的。從業(yè)務(wù)上來看，公司的儲能變流器、充電樁、電池檢測下游目前都處于快速增長階段，基本可以斷定2021年是公司高速增長的開始。